在今年初的消费综述《两年大逃杀结束，大消费“卷土重来”》中，海豚君给大家分享过关于运动品牌的一些想法，在运动服饰中选出的公司是李宁（$李宁.HK）。
当时海豚君认为，稍慢于餐饮板块的恢复，可选消费中的服饰板块也有较好的修复空间，尤其是细分板块中历来表现较为优秀的运动服饰，出行场景恢复会伴随服饰板块修复。在服饰板块中，近两年库存消化能力表现更佳的李宁可能是较好的选择。
因此，本篇研究就侧重对运动服饰龙头李宁的研究，本文作为上半部分向大家讨论两个和行业有关的问题：
1.国产运动品牌经过三十年的快速发展，未来是否还有更进一步的空间？
2.这波运动服饰的库存到底有多深，库存拐点在哪里？
对此海豚君的核心结论是：
1.过去一年半行业处于下行趋势，目前正在等待触底反弹的时间节点。长期来看，虽然过去几年运动服饰在整体服装中渗透很快，但是目前国内人均运动开支仍然较低，未来五年仍有翻倍空间，行业可以保持较为可观的增速持续发展，为头部公司股价提供业绩支撑。
2.短期来看，由于终端数据暂未向好，头部公司库存压力凸显，行业依旧处于阶段性的困境。复盘历史，上一波库存危机对行业影响深刻，致使绝大部分公司都不敢在此时冒进。即使对未来反转抱有信心，投资人在参与程度上会格外谨慎，股价依旧为边际改善预留了上涨空间。
3.按照历史经验，体育服饰的库存周期一般在1-2年。从时间上看，目前已接近尾声。市场上比较多的观点是今年的二、三季度可能会出现比较明显的变化。海豚君也比较认可这个这个思路，从年中期来算的话，基本上就在未来的两个季度，需要密切
